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2022年11月24日 甜菜子财经网

长江商报:“失落”的A股

长江商报:“失落”的A股 更新时间:2011-5-2 7:50:42   最近投资者对A股市场的担忧已不仅仅限于紧缩政策对估值的影响,而是逐渐延伸到了对滞胀的担忧。随着通胀压力未见减轻,而经济增速持续回落,并开始体现在不少上市公司一季度业绩低于预期时,这种担忧就越发明显了。

日前,齐鲁证券发布了一篇针对滞胀和股市表现的深度策略报告。这份名为《不一样的年代》的报告提出,国家需要2-3年的时间来消化2009以来投放的过量货币,较高的通胀压力、频繁的宏观调控以及由此带来的经济波动将成为常态。报告以美国、日本滞胀期的特征和中国当前的经济形势进行了比较,认为中国经济在“次贷危机”之后的运行完全符合“轻度滞胀期”的特点:过量的货币投放、通胀压力、频繁地宏观调控和经济波动。

上世纪70年代,美国陷入了滞胀期,美国股市也陷入了长期的低迷,整个70年代后来被称作为美国股市“失落的十年”。标普500指数1969年5月31日是104.6,而1979年5月31日为99.73,期间股指维持窄幅波动,整整十年毫无回报。如今,A股会面临这样一种“失落”的局面吗?

现在担忧A股是否会进入“失落”阶段,可能已经不怎么重要了,因为自2009年三季度起,股市就早已“失落”。无论是查看上证综指还是深证成指,这两年来基本都处于停滞不前的阶段。虽然两年中市场不断起起伏伏,但指数总体上都呈现出缓慢的下跌态势。如果剖析这两年来的中国货币和经济数据,可以发现有三个大趋势:第一,CPI同比增速维持缓慢的上升态势;第二,M2同比增速维持缓慢的下降态势;第三,GDP增速维持缓慢下降的态势。

这三个趋势说明,随着通胀压力的不断上升,货币紧缩政策持续实施,经济增速受此影响便不断回落。无论是根据理论还是经验,这种大趋势下,股市很难有良好的表现。从数据上虽然无法看出中国已经出现了滞胀,但“类滞胀”的说法已早早出现,并在一定程度上获得了市场的认同。

2009年三季度至今,A股长期处于震荡下跌的过程中,只是这个过程演变得比较缓慢,而且市场表现非常不稳定。

市场都在期待通胀回落,这在现阶段是《等待戈多》吗?如果防通胀和保增长之间无法明显取舍,是不是这种类滞胀或轻微滞胀的局面还会较长时间地持续下去?前景依然是模糊的,但现实是残酷的,A股已然“失落”。

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